تيمز تشاينا تعلن عن نتائجها المالية للربع الثالث 2025: نمو قوي في المبيعات وتوسّع في شبكة الفروع رغم استمرار الخسائر

أعلنت شركة TH International Limited، المدرجة في ناسداك تحت الرمز THCH والمالكة لحقوق تشغيل مقاهي Tim Hortons في البرّ الرئيسي الصيني وهونغ كونغ وماكاو، عن نتائجها المالية غير المدقّقة للربع الثالث من عام 2025، في بيان صدر من شنغهاي ونيويورك.

في هذا المقال، أعيد صياغة وترجمة البيان الكامل إلى العربية بأسلوب مبسّط ومناسب للقرّاء المهتمين بالأسواق والمال، مع الحفاظ على الأرقام والتفاصيل الجوهرية.

أبرز مؤشرات الربع الثالث 2025

• مبيعات النظام (System Sales) ارتفعت بنسبة 12.8% على أساس سنوي لتصل إلى 419.9 مليون يوان.
• إجمالي الإيرادات بلغ 358.0 مليون يوان (حوالي 50.3 مليون دولار)، بتراجع طفيف قدره 0.4% عن نفس الفترة من 2024.
• تسجيل 15 متجرًا جديدًا صافياً (افتتاح صافٍ لـ 38 متجرًا من فئة MTO “المُحضَّر عند الطلب” مقابل إغلاق صافٍ لـ 23 متجرًا غير MTO، بينهم 7 فروع Tims Express).
• نمو المبيعات في المتاجر المتماثلة (Same-Store Sales Growth) للمتاجر المملوكة والمُشغَّلة من الشركة بلغ 3.3% إيجابيًا.
• نمو المبيعات في المتاجر المتماثلة على مستوى النظام بالكامل (مملوكة وممنوحة بالامتياز) بلغ 1.3%.
• مساهمة المتاجر المملوكة والمُشغَّلة من الشركة بلغت 21.8 مليون يوان (حوالي 3.1 مليون دولار)، مقارنة بـ 39.9 مليون يوان في الربع نفسه من 2024.
• هامش مساهمة المتاجر المملوكة بلغ 7.7% مقابل 13.3% في الربع الثالث 2024، أي تراجع واضح في الربحية التشغيلية على مستوى المتجر.
• عدد أعضاء برنامج الولاء وصل إلى 27.9 مليون عضو بنهاية 30 سبتمبر 2025، بنمو سنوي نسبته 22.3%.

ملاحظة:
• مبيعات النظام هي إجمالي قيمة المبيعات (GMV) من المتاجر المملوكة للشركة والمتاجر الممنوحة بالامتياز معًا.
• مساهمة المتاجر المملوكة تُحتسب على أساس مجمل الربح “المحمَّل بالكامل بالتكاليف” مع استبعاد الإهلاك والاستهلاك.
• هامش مساهمة المتاجر = مساهمة المتاجر ÷ إيرادات المتاجر المملوكة.

تعليق الإدارة

يونغتشن لو، الرئيس التنفيذي ومدير الشركة، قال:

في الربع الثالث عدنا إلى توسّع إيجابي صافٍ في عدد المتاجر، وواصلنا تحقيق زخم قوي في مبيعات النظام، مع نمو سنوي قدره 12.8%. بعد إطلاق منصة منتجات “Light & Fit Lunch Box” في الربع الثاني، عزّزنا أكثر استراتيجيتنا المميزة “القهوة + الطعام الطازج المُحضَّر”، ما دعم نموًا قدره 3.3% في المبيعات المماثلة للمتاجر المملوكة للشركة. في الوقت نفسه، واصلت أنشطة الامتياز والتجزئة تقديم مساهمات مستقرة في التدفقات النقدية والربحية، وحققت الأرباح من “الإيرادات الأخرى” نموًا سنويًا بنسبة 58.2% خلال الربع.

دونغ (ألبرت) لي، المدير المالي (CFO)، أضاف:

نحن سعداء بإتمام إصدار سندات قابلة للتحويل مضمونة بأولوية (Senior Secured Convertible Notes) بحوالي 89.9 مليون دولار تستحق في سبتمبر 2029، وبإعادة هيكلة السند القابل للتحويل غير المضمون المستحق 2027، وكذلك إعادة شراء كامل الرصيد القائم من السندات القابلة للتحويل ذات السعر المتغير المستحقة 2026. هذه الخطوات الاستراتيجية تتيح لنا التركيز على تطوير شبكة متاجرنا وتعزيز علامة Tim Hortons في مختلف أنحاء الصين.

أداء الإيرادات في الربع الثالث 2025

بلغت إجمالي الإيرادات في الربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 حوالي 358.0 مليون يوان، مقارنة بـ 359.6 مليون يوان في الربع المقابل من 2024 (انخفاض 0.4%).

تفصيل الإيرادات:

1. إيرادات المتاجر المملوكة والمُشغَّلة من الشركة
   وصلت إلى 282.9 مليون يوان (حوالي 39.7 مليون دولار)، بانخفاض 5.5% عن 299.5 مليون يوان في الربع الثالث 2024.
   سبب التراجع الأساسي:

   • إغلاق بعض المتاجر ذات الأداء الضعيف.
   • رغم ذلك، حققت المتاجر المستمرة نموًا في المبيعات المماثلة بنسبة 3.3%.

   من ناحية الحجم والسعر:

   • عدد الطلبات ارتفع بشكل طفيف بنسبة 0.2% من 10.7 مليون إلى 10.8 مليون طلب.
   • لكن متوسط قيمة الفاتورة انخفض سنويًا بنسبة 5.7%، ما ضغط على الإيرادات.

2. الإيرادات الأخرى
   بلغت 75.1 مليون يوان (حوالي 10.6 مليون دولار)، بزيادة 25.0% عن 60.1 مليون يوان في الربع الثالث 2024.
   الزيادة مرتبطة أساسًا بتوسّع نشاط الامتياز، حيث ارتفع عدد المتاجر الممنوحة من:

   • 382 متجرًا في 30 سبتمبر 2024 إلى
   • 479 متجرًا في 30 سبتمبر 2025.

تكاليف المتاجر المملوكة والمُشغَّلة

بلغت تكاليف ومصاريف المتاجر المملوكة 278.2 مليون يوان (حوالي 39.1 مليون دولار)، بانخفاض طفيف 0.5% عن 279.6 مليون يوان في الربع الثالث 2024. هذه التكاليف تشمل:

• تكاليف الطعام والتغليف
  بلغت 86.5 مليون يوان، بانخفاض بسيط 0.4% عن 86.9 مليون يوان، وهو ما يتماشى تقريبًا مع مسار الإيرادات.
  كنسبة من إيرادات المتاجر المملوكة ارتفعت من 29.0% إلى 30.6%، أي ضغط إضافي على هامش الربح الإجمالي.
• الإيجارات ورسوم إدارة العقارات
  بلغت 55.1 مليون يوان، بانخفاض 4.6% عن 57.8 مليون يوان.
  كنسبة من الإيرادات ارتفعت قليلًا من 19.3% إلى 19.5%.
• الرواتب ومزايا الموظفين
  بلغت 48.5 مليون يوان، بانخفاض 4.2% عن 50.7 مليون يوان.
  كنسبة من الإيرادات ارتفعت من 16.9% إلى 17.2%، ويُعزى ذلك بالأساس إلى زيادة حصة الموظفين بدوام كامل في إجمالي ساعات العمل.
• تكاليف التوصيل
  بلغت 37.2 مليون يوان، بارتفاع قوي 20.9% عن 30.8 مليون يوان.
  تتماشى هذه الزيادة مع نمو طلبات التوصيل من 5.7 مليون إلى 6.9 مليون طلب (زيادة 20.9%).
  كنسبة من إيرادات المتاجر المملوكة ارتفعت من 10.3% إلى 13.2%، نتيجة ارتفاع حصة المبيعات عبر التوصيل من إجمالي المبيعات.
• مصاريف تشغيلية أخرى
  بلغت 24.1 مليون يوان، بزيادة 2.0% عن 23.7 مليون يوان.
  تعود بالأساس إلى ارتفاع تكاليف المرافق (كهرباء ومياه) والصيانة.
  كنسبة من الإيرادات ارتفعت من 7.9% إلى 8.5%.
• الإهلاك والاستهلاك للمحال (Store D&A)
  بلغت 26.6 مليون يوان، بانخفاض 10.8% عن 29.8 مليون يوان.
  يعود ذلك إلى:
  – شطب (إهلاك) أصول مرتبطة بإغلاق بعض المتاجر.
  – وخفض الإنفاق الرأسمالي لكل متجر ضمن مبادرات تحسين اقتصاديات الوحدة (Unit Economics).
  كنسبة من إيرادات المتاجر تراجعت من 9.9% إلى 9.4%.

تكاليف “الإيرادات الأخرى” والربحية المرتفعة للامتياز

• تكاليف الإيرادات الأخرى بلغت 51.8 مليون يوان، بزيادة 14.2% عن 45.3 مليون يوان، نتيجة نمو عدد المتاجر الممنوحة وما يرتبط بها من إيرادات.
• تراجعت هذه التكاليف كنسبة من “الإيرادات الأخرى” من 75.4% إلى 68.9%، ما يعني تحسن الهامش الناتج من نشاط الامتياز في الربع الثالث 2025.

المصاريف التسويقية والإدارية

• المصاريف التسويقية (Marketing)
  بلغت 15.8 مليون يوان، متراجعة 14.4% عن 18.5 مليون يوان في 2024.
  انخفضت نسبتُها من إجمالي الإيرادات من 5.1% إلى 4.4%، بدعم من:
  – إجراءات ضبط التكاليف،
  – وتحسّن قوة العلامة التجارية، بما يقلل الحاجة إلى إنفاق تسويقي ثقيل.
• المصاريف العامة والإدارية (G&A)
  بلغت 51.8 مليون يوان، بزيادة واضحة 30.3% عن 39.8 مليون يوان.
  الأسباب الرئيسية:
  – زيادة قدرها 5.4 مليون يوان في تكاليف الخدمات الخارجية (التدقيق، تقنية المعلومات، السفر).
  – زيادة 13.1 مليون يوان في خسائر انخفاض قيمة ودائع الإيجار وخسائر الائتمان على الذمم المدينة.
  قابل ذلك جزئيًا:
  – انخفاض 4.2 مليون يوان في رواتب موظفي المقر الرئيسي.
  – انخفاض 1.5 مليون يوان في الإهلاك والاستهلاك المرتبط بالمكاتب والإدارة.
  بلغ الرقم المُعدَّل للمصاريف الإدارية (بعد استبعاد التعويضات القائمة على الأسهم وخسائر ودائع الإيجار، وغيرها) 47.3 مليون يوان، بزيادة 23.2% عن 38.4 مليون يوان في الربع الثالث 2024.
  كنسبة من إجمالي الإيرادات، ارتفعت المصاريف الإدارية المعدَّلة من 10.7% إلى 13.2%، ما يعكس ضغطًا إداريًا أعلى على الهيكل الربحي.
• مصاريف الامتياز والرسوم الملكية (Franchise & Royalty)
  بلغت 16.4 مليون يوان، بارتفاع 4.7% عن 15.6 مليون يوان.
  النمو ناتج عن ارتفاع رسوم الامتياز الأولية المُستهلَكة (Amortized Upfront Fees) وزيادة معدل الإتاوة (Royalty Rate).
  كنسبة من الإيرادات الكلية، ارتفعت قليلًا من 4.3% إلى 4.6%.
• خسائر انخفاض الأصول طويلة الأجل (Impairment of Long-Lived Assets)
  بلغت 8.0 مليون يوان، مقارنة بـ 15.6 مليون يوان في الفترة نفسها من 2024.
  الانخفاض ناتج بشكل أساسي عن تراجع عدد المتاجر الضعيفة الأداء المخطط لإغلاقها.

الخسائر التشغيلية ونتائج الربحية

• خسارة تشغيلية (Operating Loss)
  بلغت 65.7 مليون يوان (حوالي 9.2 مليون دولار)، مقابل 55.9 مليون يوان في الربع الثالث 2024، أي تفاقم في الخسارة التشغيلية رغم تحسن بعض المؤشرات التجارية.
• الـ Corporate EBITDA المُعدَّل
  سجّلت الشركة خسارة قدرها 15.0 مليون يوان (حوالي 2.1 مليون دولار) مقارنة بـ ربح 2.0 مليون يوان في الربع نفسه من 2024.
  هامش الـ EBITDA المُعدَّل انخفض من +0.6% إلى –4.2% من إجمالي الإيرادات.
• صافي الخسارة من العمليات المستمرة
  بلغ 73.8 مليون يوان (حوالي 10.4 مليون دولار) مقابل 87.4 مليون يوان في الربع الثالث 2024، أي تحسّن نسبي في صافي الخسارة على مستوى “العمليات المستمرة”.
• صافي الخسارة المُعدَّلة
  بلغ 53.8 مليون يوان (حوالي 7.6 مليون دولار)، مقارنة بـ 41.4 مليون يوان في الفترة نفسها من 2024.
  هامش صافي الخسارة المُعدَّلة تراجع من –11.5% إلى –15.0% من إجمالي الإيرادات، أي أن الخسائر المعدَّلة اتسعت كنسبة من المبيعات.
• صافي الخسارة الكلية
  بقي عند 73.8 مليون يوان، مقارنة بـ 87.4 مليون يوان في الربع الثالث 2024.
• الخسارة الأساسية والمخفَّفة للسهم الواحد
  بلغت 2.24 يوان للسهم (حوالي 0.31 دولار) مقابل 2.75 يوان في 2024.
  أمّا الخسارة المُعدَّلة للسهم فبلغت 1.63 يوان (حوالي 0.23 دولار) مقابل 1.32 يوان في الربع الثالث 2024.

السيولة والملاءة

• في 30 سبتمبر 2025، بلغ رصيد النقد والنقد المعادل + النقد المقيَّد + الودائع لأجل 159.3 مليون يوان (حوالي 22.4 مليون دولار)، مقارنة بـ 184.2 مليون يوان في 31 ديسمبر 2024.
• التراجع يعود بالأساس إلى تدفقات نقدية خارجة مرتبطة بتوسّع الأعمال، قابلها جزئيًا الحصول على قروض مصرفية إضافية.

التعريفات الأساسية للمؤشرات التشغيلية

• نمو المبيعات في المتاجر المتماثلة (Same-Store Sales Growth)
  نسبة التغير في مبيعات المتاجر التي تعمل منذ 12 شهرًا أو أكثر، مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. عند حساب فترات أطول من شهر، يتم أخذ المتوسط الحسابي لنمو كل شهر. إذا أُغلق متجر أكثر من 7 أيام في شهر معين، تُستبعَد مبيعات هذا الشهر والشهر المقابل من الحساب.
• صافي عدد المتاجر الجديدة (Net New Store Openings)
  عدد المتاجر الجديدة خلال الفترة ناقص عدد المتاجر المغلقة نهائيًا في نفس الفترة.
• مبيعات النظام (System Sales)
  إجمالي قيمة المبيعات (GMV) من المتاجر المملوكة للشركة والمتاجر الممنوحة بالامتياز معًا.
• مساهمة المتاجر المملوكة (Company Owned and Operated Store Contribution)
  مجمل الربح “المحمَّل بالكامل” للمتاجر المملوكة، بعد استبعاد الإهلاك والاستهلاك.
• هامش مساهمة المتاجر المملوكة
  مساهمة المتاجر ÷ إيرادات المتاجر المملوكة × 100%.
• المصاريف الإدارية المُعدَّلة (Adjusted G&A)
  مصاريف الإدارة العامة بعد استبعاد التعويضات القائمة على الأسهم، التكاليف المرتبطة بإصدار أسهم التزامية، تكاليف طرح ESA، التكاليف الخاصة بخيار شراء أسهم محددة، الأتعاب المهنية المرتبطة ببرامج تبادل الضمانات والتمويل، وخسائر انخفاض ودائع الإيجار.
• الـ Corporate EBITDA المُعدَّل
  الخسارة التشغيلية من العمليات المستمرة بعد استبعاد العناصر غير النقدية أو الاستثنائية: الإهلاك والاستهلاك، تعويضات الأسهم، خسائر انخفاض الأصول طويلة الأجل، خسائر التخلص من الأصول، التكاليف المرتبطة بالأسهم الالتزامية، تكاليف ESA، خيار الأسهم، الأتعاب المهنية ذات الصلة، وخسائر ودائع الإيجار.
• هامش الـ Corporate EBITDA المُعدَّل
  الـ EBITDA المُعدَّل ÷ إجمالي الإيرادات × 100%.
• صافي الخسارة المُعدَّلة (Adjusted Net Loss)
  صافي الخسارة من العمليات المستمرة بعد استبعاد: تعويضات الأسهم، خسائر انخفاض الأصول، خسائر التخلص من الأصول، تكاليف الالتزام بالأسهم، تكاليف ESA، خيار الأسهم، الأتعاب المهنية للتمويل، خسائر ودائع الإيجار، التغيُّر في القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل، التغيُّر في قيمة التزامات الضمانات، التغيّر في قيمة مشتقات ESA، خسائر إطفاء الديون، وأثر التخلص من نشاط Popeyes.
• هامش صافي الخسارة المُعدَّلة
  صافي الخسارة المُعدَّلة ÷ إجمالي الإيرادات × 100%.
• الخسارة المُعدَّلة للسهم (أساسي ومخفَّف)
  صافي الخسارة المُعدَّلة العائدة إلى مساهمي الشركة ÷ متوسط عدد الأسهم العادية القائمة (أساسي ومخفَّف).

التطورات الأخيرة في الأعمال والتمويل

1. إصدار سندات قابلة للتحويل مضمونة حتى 2029
   في 31 أكتوبر 2025، أعلنت تيمز تشاينا توقيع اتفاق نهائي لإصدار سندات قابلة للتحويل مضمونة (Senior Secured Convertible Notes) بقيمة اسمية إجمالية تقارب 89.9 مليون دولار، تستحق في سبتمبر 2029.
   قابلة للتحويل مباشرة إلى أسهم جديدة للشركة بسعر 2.7822 دولار للسهم، أي ما يعادل 110% من متوسط السعر المرجَّح بالحجم (VWAP) خلال 5 أيام قبل التوقيع.
   السندات مضمونة برهن:
   – 100% من أسهم شركة TH Hong Kong International Limited،
   – ورهن شامل (All-Asset Debenture) على أصول تيمز تشاينا.
   ستستخدم الشركة جزءًا من حصيلة الإصدار لإعادة شراء كامل الرصيد القائم من السندات القابلة للتحويل ذات السعر المتغير المستحقة 2026.

2. تمديد آجال سندات غير مضمونة وإعادة تسعير التحويل
   بالتزامن مع الإصدار، وافقت كل من Tim Hortons Restaurants International GmbH (THRI) وCartesian Capital Group على تمديد استحقاق سنداتهما القابلة للتحويل غير المضمونة من يونيو 2027 إلى سبتمبر 2029.
   كما تمت إعادة ضبط سعر التحويل ليتوافق مع سعر السندات الجديدة (2.7822 دولار).
   هذه الصفقات اكتملت في 2 ديسمبر 2025.

3. إطلاق قشّة صديقة للبيئة بالتعاون مع Tencent
   في 3 ديسمبر 2025، أعلنت تيمز تشاينا عن إطلاق قشّة مبتكرة صديقة للبيئة بالتعاون مع برنامج CarbonXmade التابع لـ Tencent.
   تم الكشف عن المنتج خلال “قمة الابتكار للقيمة الاجتماعية المستدامة 2025” في بكين، وسيتم طرحه في فروع تيمز في بكين وشنغهاي وشنتشن.
   الهدف هو تشجيع المستهلكين على اتخاذ اختيارات يومية صغيرة تساهم جماعيًا في مستقبل أكثر استدامة.

استخدام المقاييس المالية غير المتوافقة مع GAAP

تؤكد الشركة أن مقاييس مثل:

• مساهمة المتاجر المملوكة،
• هامش مساهمة المتاجر،
• المصاريف الإدارية المُعدَّلة،
• الـ Corporate EBITDA المُعدَّل وهامشه،
• صافي الخسارة المُعدَّلة وهامشها،
• والخسارة المُعدَّلة للسهم،

ليست مقاييس معرَّفة ضمن معايير المحاسبة الأمريكية (U.S. GAAP)، وقد تختلف طريقة احتسابها عن شركات أخرى، لكنها ترى أنها:

• تمنح المستثمرين رؤية أوضح للأداء التشغيلي الأساسي،
• وتساعد الإدارة في اتخاذ القرارات التشغيلية والمالية.

مع ذلك، تشدّد على ضرورة:

• عدم الاكتفاء بهذه المقاييس،
• ووجوب النظر كذلك إلى الأرقام المتوافقة مع GAAP والجداول التي تُظهِر المصالحة بين الطرفين.

معلومات عن سعر الصرف

تم تحويل مبالغ اليوان الصيني (RMB) إلى الدولار الأمريكي (USD) لأغراض العرض فقط وفقًا لسعر صرف:
1 دولار = 7.1190 يوان، وهو سعر 30 سبتمبر 2025 الوارد في نشرات مجلس الاحتياطي الفيدرالي (H.10).

توضح الشركة أنها لا تضمن إمكانية تحويل هذه المبالغ بهذا السعر أو بأي سعر في الواقع.

نبذة عن TH International Limited (Tims China)

• Tims China هي الشركة الأم للجهة صاحبة حق الامتياز الرئيسي لمقاهي Tim Hortons في:
  • البرّ الرئيسي الصيني،
  • هونغ كونغ،
  • وماكاو.
• تأسست بالشراكة بين Cartesian Capital Group وTim Hortons Restaurants International، التابعة لـ Restaurant Brands International المالكة أيضًا لعلامات عالمية مثل Burger King وغيرها.
• تقوم فلسفة الشركة على:
  • تنفيذ عالي المستوى قائم على البيانات،
  • تركيز قوي على الملاءمة المحلية والابتكار المستمر،
  • بناء مجتمع حقيقي حول العلامة،
  • وتوفير تجربة “الراحة المطلقة” للزبائن سواء داخل المتجر أو عبر القنوات الرقمية والتوصيل.

بهذه الصورة، يمكن تلخيص وضع تيمز تشاينا في الربع الثالث 2025 بأنه مزيج من:

• نمو قوي في مبيعات النظام وتوسّع في شبكة الامتياز وأعضاء الولاء،
• مقابل استمرار الخسائر التشغيلية وتراجع بعض الهوامش، مع تحرّك واضح لإعادة هيكلة الديون والتمويل استعدادًا لمرحلة توسع جديدة وتحسين ربحي على المدى المتوسط إلى الطويل.